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　　公募基金将扮演重要角色

　　参考海外经验，基金公司有望成为主要产品提供方。在为养老储备的目标下，需要在风险可控的前提下获得尽量高的收益以对抗长寿风险，对于金融机构的资产配置水平提出了较高的要求，其中对于权益资产配置水平相对较高的基金公司有望占据主要市场份额。以账户制运行的美国IRA 为例，截至2021 年底，共同基金资产规模为6.21 万亿美元，占IRA 总资产的44.6%，显著高于银行和保险产品占比。

　　承接养老需求的养老目标基金具有什么特点？

　　设立目的为承接养老需求的养老目标基金或显著受益。2018 年3 月，证监会发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》，为基金行业服务个人养老金投资指明了方向。截至2022 年四月底，我国养老目标基金共167 只，总规模达到944.4 亿元。竞争格局较为集中，CR3、CR5 和CR10 分别为44%、56.1%和76.0%，其中交银施罗德凭借交银安享稳健养老一年基金规模优势，总规模稳居行业第一优势，规模第二、第三的机构分别为兴全和汇添富。非货币基金规模的头部前五大机构中，仅有广发和招商跻身养老目标基金前十榜单。

　　养老目标基金以FOF 形式运作，主要包含两类产品。大多数基金采用封闭运作模式，封闭期最短往往为一年期。根据资产配置策略，又可以分为目标日期和目标风险基金，其中，目标日期基金针对目标退休日期前后五年人群设计，而目标风险基金则根据预设的风险等级匹配大类资产配置比例。

　　目标风险是当前主要策略。当前共有目标日期基金73 只，合计规模108.5 亿元；目标风险基金94 只，合计规模836 亿元，目标风险基金规模明显占据主流，或许与持有期更短和业绩表现略强有关。分机构来看，各家机构对于资产配置策略的偏好有所不同：华夏基金在目标日期基金规模上有一定优势、兴全在目标日期基金规模上相对靠前，而交银和汇添富在目标日期和目标风险基金的发行规模上均具备明显优势。产品尚未完全体现养老的长期属性。从数量上来看，当前养老目标基金市场以三年和三年期以下产品为主，其中三年期基金数量最多，占比接近一半；而从规模来看，大多数养老目标基金的持有期在一年以内。

　　海外经验有哪些不同？

　　1)养老资产的快速发展是养老目标基金快速发展的重要动力，尤其是对于目标日期而言效果更为明显。预期随着我国个人养老金制度的不断推进与落地，养老目标基金规模将得到明显提升。中性测算下，未来十年增量约为5000 亿元左右，对应年化复合增速20.6%，增长空间可观。2)低费率产品更易受到欢迎，投资指数化产品及自家公司发行产品均可以有效控制产品费率，竞争格局向龙头公司集中。3)美国市场更偏好产品设计相对激进的产品，但目前两地投资者风险偏好有较大差异，预计我国养老目标基金在近几年内仍将维持现有风格。

　　风险提示

　　1、个人养老金相关政策大幅调整；

　　2、资本市场大幅波动。

（文章来源：长江证券）

文章来源：长江证券

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